Actualización sobre Venezuela: ¿Aumentan las Recuperaciones por el Shock Petrolero?

Actualizamos nuestros comentarios sobre la situación en Venezuela y los posibles niveles de recuperación de la deuda.
El alto precio del petróleo, que ha aumentado tras la guerra en Irán, debería ser positivo para los valores de recuperación de la deuda venezolana.
El gobierno de EE. UU. continúa el proceso de normalización de relaciones mediante la emisión de licencias OFAC, la reapertura de la embajada y la reducción del nivel de amenaza o riesgo para viajar a Venezuela.
En marzo de 2026, Michael Kozak, representante del Departamento de Estado de EE. UU.  y alto funcionario de la Oficina de Asuntos del Hemisferio Occidental envió una carta notificando al sistema judicial estadounidense y a la corte federal de Nueva York que se ha reconocido formal y legalmente a Delcy Rodríguez como la única jefa de Estado de Venezuela.
Advertimos que la situación sigue siendo fluida y que el país continúa en default, por lo que es probable que la resolución formal aún tarde varios meses más.

Seguimos monitoreando la situación en Venezuela desde nuestro último comentario de enero (ver: Venezuela y PDVSA: ¿Cómo luce una reestructuración de deuda? | Of Interest by Amerant). En ese informe, detallamos los pasos necesarios para un proceso formal de reestructuración tanto para Venezuela como para PDVSA. Concluimos señalando que el proceso probablemente tomaría tiempo, dada la magnitud de la deuda, las distintas clases de acreedores y los desafíos para gestionar tanto préstamos bilaterales como reclamaciones corporativas (del CIADI, Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones).

En este informe, actualizamos los acontecimientos recientes en Venezuela, así como los precios de negociación recientes de la deuda soberana venezolana y de PDVSA. Observamos que los bonos de Venezuela y de PDVSA continúan recuperándose, con algunos negociándose recientemente por cerca de 50 centavos, tras haber estado en niveles de un solo dígito hace apenas un año.

A nuestro juicio, aún no existe claridad respecto al nivel final de recuperación de los bonos en default. No obstante, como aspecto positivo, el reciente repunte en el precio del petróleo sugiere la posibilidad de alcanzar tasas de recuperación más elevadas, dado que consideramos probable que la solución de reestructuración incluya warrants vinculados a los ingresos por producción petrolera del país y/o al crecimiento del PIB. Dadas las grandes reservas de petróleo Venezolanas, existe un fuerte alineamiento de intereses en aumentar rápidamente la producción como la mejor vía para avanzar tanto para el país como para los acreedores históricos.

El Departamento de Estado de EE. UU. Emite Declaración sobre Venezuela

Desde enero, el gobierno de los Estados Unidos ha dado varios pasos hacia la normalización de las relaciones con Venezuela. El 5 de marzo de 2026, el Departamento de Estado de los Estados Unidos emitió un comunicado que decía, en su totalidad::

“Los Estados Unidos y las autoridades interinas de Venezuela han acordado restablecer las relaciones diplomáticas y consulares. Este paso facilitará nuestros esfuerzos conjuntos para promover la estabilidad, apoyar la recuperación económica y avanzar en la reconciliación política en Venezuela.

Nuestro compromiso se centra en ayudar al pueblo venezolano a avanzar mediante un proceso gradual que cree las condiciones para una transición pacífica hacia un gobierno elegido democráticamente.

Estados Unidos sigue comprometido con apoyar al pueblo venezolano y trabajar con socios en toda la región para promover la estabilidad y la prosperidad.” (Fuente: https://www.state.gov/releases/office-of-the-spokesperson/2026/03/a-statement-on-u-s-venezuela-relations/)

Observamos que, aunque la declaración de EE.UU. hace referencia a crear las “condiciones” para un gobierno elegido democráticamente, no establece ningún cronograma para alcanzar ese objetivo ni detalla metas específicas sobre cómo se llevará a cabo este proceso.

Sin Cronograma Electoral, Por Ahora

En una conferencia reciente, asistimos a un panel en el que diversas partes comentaron sobre la situación en Venezuela. La opinión consensuada de los panelistas fue que Estados Unidos probablemente tolerará un período de “autoritarismo gestionado” en el país, lo que implica, esencialmente, mantener en el poder, por el momento, a lo que resta del régimen de Maduro.

Existía la percepción de que no es probable que haya elecciones en Venezuela en 2026 y que al liderazgo actual del país le convendría retrasar el avance hacia la celebración de comicios. Dado que EE.UU. está especialmente enfocado en el sector energético, entendemos que resulta acertado trabajar con Delcy Rodríguez en el futuro previsible. Algunos panelistas consideraron que el gobierno venezolano intentaría permanecer en el poder hasta después de las elecciones de mitad de mandato en EE.UU. , tras lo cual las prioridades de la administración de Trump podrían cambiar.

Por ello, a pesar de las expectativas de Machado de que pudiera haber elecciones a corto plazo, percibimos que Estados Unidos está más enfocado en la estabilidad que en la equidad. Esto podría significar que Venezuela primero deberá demostrar avances en su producción petrolera y en su estabilidad económica antes de que las elecciones sean una posibilidad cercana.

La Industria Petrolera Toma Prioridad

Si bien el cronograma para la celebración de elecciones democráticas resulta incierto, nos mostramos relativamente más optimistas respecto a las perspectivas de un plazo más breve para el restablecimiento de la producción petrolera. Cabe destacar que, ante el reciente repunte de los precios del petróleo, la producción marginal de Venezuela podría resultar crucial tanto para la recuperación de la deuda del país como para aliviar la crisis energética global. Por consiguiente, todas las partes se encuentran alineadas y motivadas para que el flujo de petróleo se reanude a la mayor brevedad posible.

Hubo consenso en el panel de que el país puede reconstruirse y que las mejoras en la producción petrolera son fundamentales para una recuperación económica más amplia. Como resultado, la principal prioridad para quienes trabajan en el terreno en Venezuela es restaurar la capacidad de producción de energía, lo que puede traducirse en resultados positivos de manera generalizada.

Según un informe de Bloomberg News, la carga de tanqueros en la terminal portuaria de José podría aumentar a más de 800.000 barriles por día en marzo, lo que sería el volumen más alto desde 2019. Asimismo, un informe reciente de Morgan Stanley señaló que la producción de petróleo podría recuperarse más rápido de lo previsto. Observamos que la producción actual de Venezuela sigue siendo inferior a 1 millón de barriles al día, en comparación con los más de 3 millones de barriles de años anteriores.

De acuerdo con el mismo análisis de Morgan Stanley, la firma plantea posibles escenarios denominados “recuperación moderada” y “recuperación rápida”, con tasas de recuperación potenciales entre 50% y 70% (recortes del 50% y del 30%, respectivamente) para cada escenario. Advertimos que estas estimaciones se basan en múltiples supuestos, entre ellos los niveles de producción, los precios del petróleo y diversas variables del propio proceso de reestructuración. No mantenemos una estimación formal de la recuperación de los bonos de Venezuela ni de PDVSA.

Nueva Dirección de Citgo Nombrada

Cabe destacar que, a partir de la semana pasada, Venezuela nombró a Asdrúbal Chávez, familiar del expresidente Hugo Chávez, como jefe de PDV Holding, la empresa matriz de Citgo.

Observamos que Citgo sigue siendo parte de un litigio prolongado, dado que diversas partes han buscado recuperar deuda en default mediante la incautación de Citgo. Si bien los tenedores de deuda, liderados por Elliot Investment Management, obtuvieron una cuantiosa indemnización por parte de los tribunales estadounidenses, dicho acuerdo aún no se ha hecho efectivo, ya que su ejecución requiere la aprobación del Departamento del Tesoro de EE. UU. 

Según informes de prensa, la resolución final sobre Citgo sigue siendo incierta, ya que se cree que el gobierno venezolano desearía que el fallo judicial que ordena el pago sea rechazado y que el activo sea restituido a la titularidad venezolana.

Muchas Preguntas Cruciales Siguen Sin Respuesta

A pesar de estos primeros pasos positivos, observamos que muchas preguntas clave siguen sin respuesta.

Por ejemplo, cuestiones importantes que aún no se han resuelto incluyen:

¿Participará activamente el gobierno actual de Venezuela en la reestructuración? ¿Se tratará la deuda soberana y la de PDVSA de la misma manera durante las negociaciones? ¿Se pagará primero a los acreedores comerciales? ¿Participarán el FMI y China en el proceso de reestructuración? ¿Qué tan rápido pueden resolverse estas reclamaciones? ¿Habrá garantías de que las reclamaciones serán respetadas si hay un cambio de gobierno en el futuro? ¿Intentará el país reiniciar los pagos de los cupones antes de lograr un acuerdo final? ¿La reestructuración incluirá warrants vinculados a la producción petrolera y/o instrumentos vinculados al desempeño macroeconómico como bonos ligados al PIB?

En Amerant, continuaremos monitoreando de cerca la evolución de los acontecimientos en Venezuela, ya que sabemos que el país sigue siendo de interés para muchos de nuestros clientes. Acogemos con satisfacción los primeros avances hacia la normalización de las relaciones entre Estados Unidos y Venezuela. No obstante, destacamos que el país ha sufrido una falta de inversión durante muchos años y todavía quedan numerosos temas por resolver antes de que Venezuela pueda estar claramente en una ruta sostenida de recuperación.

Definiciones, fuentes y descargos de responsabilidad

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Definiciones:

Producto Interno Bruto (PIB): Una medida integral de la actividad económica de EE. UU. El PIB es el valor de los bienes y servicios producidos en Estados Unidos. La tasa de crecimiento del PIB es el indicador más popular de la salud económica general del país. Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA).
GDPNow: No es un pronóstico oficial de la Reserva Federal de Atlanta. Más bien, se considera una estimación continua del crecimiento real del PIB basada en los datos económicos disponibles para el trimestre actual. No se realizan ajustes subjetivos en GDPNow: la estimación se basa únicamente en los resultados matemáticos del modelo. En particular, no captura el impacto del COVID-19 ni la movilidad social más allá de su efecto en los datos fuente del PIB y los informes económicos relevantes ya publicados. Tampoco anticipa su impacto en los próximos informes económicos más allá de la dinámica interna estándar del modelo.
Programa de Estadísticas de Empleo Actual (CES): Produce estimaciones detalladas por industria sobre empleo no agrícola, horas y salarios de trabajadores en nómina. CES National Estimates produce datos para la nación, y CES State and Metro Area produce estimaciones para los 50 estados, el Distrito de Columbia, Puerto Rico, las Islas Vírgenes y aproximadamente 450 áreas metropolitanas y divisiones. Cada mes, CES encuesta aproximadamente 142,000 empresas y agencias gubernamentales, que representan alrededor de 689,000 lugares de trabajo individuales. Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS).
Solicitudes Iniciales: Una solicitud inicial es presentada por una persona desempleada tras separarse de un empleador. El solicitante pide una determinación de elegibilidad básica para el programa de seguro de desempleo (UI). Cuando se presenta una solicitud inicial en un estado, se realizan ciertas actividades programáticas que resultan en conteos de actividad, incluyendo el conteo de solicitudes iniciales. El conteo de solicitudes iniciales en EE. UU. es un indicador económico adelantado porque refleja condiciones emergentes en el mercado laboral. Sin embargo, son datos administrativos semanales difíciles de ajustar estacionalmente, lo que hace que la serie sea algo volátil. Fuente: Departamento de Trabajo de EE. UU. (DOL).
Índice de Precios al Consumidor (IPC): Es una medida del cambio promedio en el tiempo de los precios pagados por consumidores urbanos por una canasta de bienes y servicios. Los índices están disponibles para EE. UU. y varias áreas geográficas. También se dispone de datos de precios promedio para servicios públicos, combustible automotriz y alimentos seleccionados. Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS).
Tasa nacional de desempleo: Quizás el indicador más conocido del mercado laboral, esta estadística refleja el número de personas desempleadas como porcentaje de la fuerza laboral. Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS).
Número de personas en la fuerza laboral: Esta medida es la suma de empleados y desempleados. En otras palabras, el nivel de la fuerza laboral es el número de personas que están trabajando o buscando trabajo activamente. Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS).
Ventas Mensuales Avanzadas para Comercio Minorista y Servicios de Alimentos: Ventas mensuales estimadas para comercio minorista y servicios de alimentos, ajustadas y no ajustadas por variaciones estacionales. Fuente: United States Census Bureau.
Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC): Responsable de implementar las Operaciones de Mercado Abierto (OMOs), la compra y venta de valores en el mercado abierto por parte de un banco central, que son una herramienta clave utilizada por la Reserva Federal en la implementación de la política monetaria. Fuente: Reserva Federal.
Tasa de Fondos Federales: Es la tasa de interés a la que las instituciones depositarias intercambian fondos federales (saldos mantenidos en los Bancos de la Reserva Federal) entre sí durante la noche. Cuando una institución depositaria tiene saldos excedentes en su cuenta de reserva, presta a otros bancos que necesitan mayores saldos. En términos más simples, un banco con exceso de efectivo, a menudo denominado liquidez, prestará a otro banco que necesite aumentar rápidamente su liquidez. Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis.
Índice de precios PCE “núcleo”: Se define como los precios de gastos de consumo personal (PCE) excluyendo alimentos y energía. El índice PCE núcleo mide los precios pagados por los consumidores por bienes y servicios sin la volatilidad causada por movimientos en los precios de alimentos y energía, para revelar tendencias subyacentes de inflación. Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA).
The “core” PCE price index: Is defined as personal consumption expenditures (PCE) prices excluding food and energy prices. The core PCE price index measures the prices paid by consumers for goods and services without the volatility caused by movements in food and energy prices to reveal underlying inflation trends. Source: Bureau of Economic Analysis (BEA).

Fuentes: U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA), Bureau of Labor Statistics (BLS), U.S. Department of Labor (DOL), Federal Reserve, Federal Reserve Economic Database (FRED), Federal Reserve Bank of Atlanta, U.S. Census Bureau, Department of Housing and Human Development (HUD), U.S. Department of Agriculture, U.S. Energy Information Administration (EIA), U..S Department of the Treasury, Office of the United States Trade Representative (USTR), U.S. Department of Commerce, data.gov, investor.gov, usa.gov, congress.gov, whitehouse.gov, U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Morningstar, The International Monetary Funds (IMF), The World Bank (WB), European Central bank (ECB), Bank of Japan (BOJ), European Parliament, Eurostats, Organization for Economic Co-operation and Development (OECD), National Bureau of Statistics of the People’s Republic of China, Organization of the Petroleum Exporting Countries (OPEC), World health organization (WHO).

Financial Markets – Recent Prices and Yields, and Weekly, Monthly, and YTD (Table): Bloomberg, Weekly Market Data is in USD and refers to the following indices: Macro & Market Indicators: Volatility (VIX); Oil (WTI); Dollar Index (DXA); Inflation (CPI YoY); Fixed Income: All U.S. Bonds (Bloomberg Aggregate Index); Investment Grade Corporates (Bloomberg US Corporate Index); US High Yield (Bloomberg High Yield Index), Treasuries (ICE BofA Treasury Indices); Equities: U.S. Industrials (Dow Jones Industrial Average); U.S. Large Caps (S&P 500); U.S Tech Equities (Nasdaq Composite); European (MSCI Euope), Asia Pacific (MSCI AP), and Latin America Equities (MSCI LA); Sectors (S&P 500 GICS Sectors) Source: Bloomberg. Fed Funds Rate probabilities, Source: CME FedWatch Tool.

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